復華投信-美國新星基金將於11月4日起正式募集

美股報酬/風險比高、多頭平均7.5年冠全球 全球股市核心配置首選
復華投信:債務協商若達成共識 將再提高美股評價

美國債務上限協商朝正向發展,美股近一周表現持穩向上。復華美國新星基金經理人呂丹嵐認為,美股短期仍受消息面干擾,但預期美國政府部門停擺及美國舉債上限爭議最終都將獲得解決,加上美股具有報酬/風險比佳、多頭平均走勢長達7.5年,高居主要市場之冠的優勢,仍將是未來引領全球經濟復甦,作為全球股票投資的核心配置首選。

美國16.7兆美元舉債上限期限將近,但投資市場認為,兩黨正努力達成協議、上調美國舉債上限避免債務違約,使S&P 500指數近一周仍上漲2.57%,其中,上周四仍大漲2.2%,創今年初以來最高漲幅。

經濟回溫、企業獲利同步上升 美股本益比仍處合理水平

就基本面分析,呂丹嵐表示,美國S&P 500指數今年來持續走多,主要原因在於經濟明顯好轉、企業每股獲利(EPS)同步上升,因此,即使指數來到歷史高檔,目前本益比仍在歷史平均14~15倍的合理水平。另外,觀察美股長期表現,根據彭博資訊統計,S&P 500指數自2009年以來的報酬/風險比達0.71,明顯優於歐洲的0.45及日本的0.39。

呂丹嵐認為,目前美國處於經濟擴張初期,股市位於長期多頭循環的初升段且評價仍屬合理,加上美國股市平均多頭期間長達7.5年,領先歐洲、日本及兩岸股市等主要市場,若債務問題解決,美股仍具投資吸引力,將是布局此波全球經濟復甦,不可或缺的風險性資產配置標的。

債務上限僵局若解決 企業獲利動能可望恢復

根據彭博資訊統計,美國自1976年以來,政府關門超過10次,但至今未出現債務違約。2011年8月因國會債務上限協商僵局,導致美國債信評等遭調降,讓當時全球股市出現明顯震盪。

呂丹嵐分析,目前美國經濟逐步走出金融海嘯陰霾,隨失業率下降、房市回溫、企業競爭力回升,美國應有能力解決國債問題,研判此次美國債務違約威脅並非來自經濟基本面,而是兩黨對減支項目出現分歧,加上共和黨(在野黨)反對美國總統歐巴馬的醫療改革方案等因素所致。

呂丹嵐認為,共和黨若一再杯葛導致美債違約,將背負經濟及金融紊亂的罪名,不利於2014年國會選舉,並引發全球系統性風險,在這不可承受之重及社會輿論壓力下,兩黨最終可能達成某種程度協商並調高債務上限,對美股將是利多;隨政治經濟不確定性下降,企業可望恢復成長動能,有助提高美股評價。

復華美國新星基金將於11月4日起正式募集,募集上限新台幣120億元。該基金預計將以大型績優股搭配創新、流動性高的中小型股,追求報酬同時,透過分散持股、降低風險。投資團隊將以全球觀點、從產業研究出發,勤於海外訪查,發掘優質中小型股,提高投資勝率。

詳細內容請見復華投信:http://www.ifund.com.tw/campaign/201310B/index.asp

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復華投信-全球消費基金將於11月4日起正式募集

不管景氣好壞總要消費 全球消費類股漲多跌少 表現優於大盤
歷史經驗顯示 第四季進場布局全球消費類股 勝率為各季最高

美債問題致使近一個月全球股市出現明顯波動,不過,全球消費類股因為有基本需求支撐,加上第四季步入消費旺季,表現仍優於全球股市。復華全球消費基金經理人蓋欣聖表示,不管景氣好壞,總是要消費,加上新興市場持續成長,吸引資金流入,使全球消費類股漲多跌少,由於具長期投資價值,建議可作為股票型基金的核心部位。

消費旺季來臨,第4季布局正是時候!

目前全球重要節日慶典多落在10月至隔年4月,隨消費買氣帶動,成為推升消費類股漲升的動能。根據彭博資訊自2001年來統計,自第四季進場布局消費類股並持有半年之報酬率平均達6%,為各季最高。

蓋欣聖指出,全球主要經濟體製造業指數持續擴張,使經濟復甦跡象更加確立,依照過去歷史經驗,此時包括經濟數據、企業獲利的發布往往優於預期或是顯示增長,有利股市多頭走勢。

以美股為例,根據摩根士丹利發布的報告顯示,2014年S&P500企業獲利成長率扣除金融能源類估計可達11.9%,其中與景氣循環關連度高的選擇性消費類股更可達17%。蓋欣聖建議,若要掌握世界經濟復甦先機,可從布局全球消費產業著手。

全球消費類股自2000年累計報酬較MSCI世界指數高逾8倍,年化波動度低3%

蓋欣聖分析,消費類股因寡占性高,並享有定價權、高股東權益報酬率(ROE)、良好現金流及配息率,股價易獲資金青睞,即使在空頭格局,因為有民生消費基本盤支撐,股價相對有撐,此外,近十年新興市場中產階級因財富增加,為消費產業注入新動能。

彭博資訊統計,全球消費類股自2000年以來累計報酬達67%,較MSCI世界指數的7%高逾8倍,但年化波動度還比MSCI世界指數再低3個百分點。

蓋欣聖認為,歐美經濟數據好轉,新興市場龍頭中國大陸的經濟下行風險亦降低,QE將退場暗示著美國將帶領全球景氣走向擴張階段,預估全球股票市場正由2009年以來的資金行情,轉向新一波的景氣行情,由債轉股的投資策略已是現階段投資人最佳的資產配置策略,消費類股則是穩健投資人作為核心配置的選擇之一。

復華全球消費基金將於11月4日起正式募集,募集金額上限新台幣120億元,該基金將以必需品消費類股為核心,依景氣循環位置,調整必需品與選擇性消費類股比重,並搭配中小型股,追求超額報酬。

詳細內容請見復華投信:http://www.ifund.com.tw/campaign/201310B/index.asp

復華投信-經濟數據報喜,台股後市不看淡

復華全方位基金孫民承:

七月底、八月初,全球經濟捎來好消息;先是歐元區PMI(採購經理人指數)達50.3,不但站上景氣榮枯分水嶺50之上,更下近兩年新高;其中,經濟表現前段班國家德國、法國PMI持續攀升,就連後段班西班牙、義大利數據,也開始往上爬。

接著,是美國供應管理協會(ISM)工七月製造業指數,由六月50.9持續上升至55.4,不但遠優於市場預期的52,更突破11年6月來糕點;而聯準會最在意的就業市場,至七月底出領失業救濟人數,也出乎意料地降至五年半來低點、達23.6萬人,為08年1月來最低水準。

中國舊經濟「微刺激」

除了歐洲狀況沒有想像中差,美國就業復甦力道比預期中強,中國也開始鬆口,打算放錢、救經濟。日前,中國國務院總理李克強提出「微刺激」政策,預計將釋出上兆元人民幣,進行城市基礎設施建設,包括地鐵輕軌、汙水處理、生態環境建設等六大方向,為的就是確保經濟成長底線;消息一出,也讓投資市場信心回溫。

主要國家經濟數據報佳音,尤其美國,改善速度超乎預期,配合聯準會主席柏南克日前申明,即QE(量化寬鬆貨幣政策)收回時程將是經濟狀況而定;復甦力道夠強,才會漸進式收回,若狀況不好,甚至可能再增加QE額度,化解先前市場擔心,不論經濟表現如何,聯準會都將照著預定時程表收回QE的疑慮。因此,至少在明年初聯準會主席換人前,QE已有明確方向,對投資市場干擾有限。

經濟利多接踵而至,投資利空則暫時排除,從現在到第四季初,台股走多已無庸置疑,但就空間來看卻不會太強。主因是六月市場擔心QE收回,將對經濟造成衝擊,而科技業進行庫存調整,使現階段營運動能有限,產生訂單遞延效應。廠商新接訂單部分,至少要到八月中下旬才會開始反映,以至於出現景氣雖好,但廠商獲利卻慢一拍情況。

接下來,全球經濟風險低,景氣復甦只有走得快或慢問題,至少在聯準會主席換人前,投資心態應偏多操作;標的上依照屬性區分,則有五大族群值得留意。首先,是穩健收息的高現金殖利率股,像營建業最怕利率走升,而目前不但沒有立即性危機,獲利部分還能看到未來三年,等於這段時間參與營建股除息行情,就有機會股息、價差兩頭賺。

電動車、金融股可留意

其次是中長期布局題材。像電動車因電池效率改善,續航力增強,現在充一次電可跑八百公里,對消費者來說吸引力提高,也激勵大型車廠紛紛投入,刺激市場銷售。特別是隨著美國充電站持續增設,未來市場淺力看好。台場供應鏈部分,包括連接器、變速箱零件相關廠商皆可留意。

再來是獲利改善的轉機股。以前大家擔心雙D產業(DRAM、TFT-LCD)需求不振,投資前景岌岌可危,但這一波面板、DRAM股價已回跌很深,在基本面獲利明顯改善,且價格大幅修正後,接下來漲幅也相對值得期待。建議投資人可注意面板、DRAM報價,即每月營收表現。若報價不跌,營收又成長,就代表市場需求回溫,轉機成功機會大。

第四是滲透率提高、好到無法取代的蘋果供應鏈廠。有別於過去賈伯斯以創意取勝,現任蘋果公司執行長庫克強項,在操作供應鏈,即從每一段生產過程中,盡可能壓榨出利潤,像現在蘋果一直在找新供應鏈就是最好證明。因此,下半年蘋果新品發表,真正受惠的,只有滲透率提高,或技術好到無取代的廠商,像光學鏡頭、揚聲器等標的可注意。

最後是題材十足的金融股。新一波內閣改組,市場預期新人新氣象,金融股合併題材有機會再拋出。過去經驗,只要金融股談到合併,不論結果如何,股價都能率先表現。但切記,這部份沒有基本面支撐,股價漲跌全憑市場消息而反應。在未來台股行情不寂寞下,提供投資人另類參考。

總的來說,全球經濟總體表現漸入佳境,台股多頭行情蓄勢待發;股價已有修正,或業績持續走高的標的,是接下來選股重點。投資人想創造獲利空間,不妨以跌深、獲利改善的轉機股為首選;若想追求穩定報酬,參與營建股利息行情,也是不錯選擇。重點是,投資人進場前先釐清投資屬性,不要以消息面選股,最後因缺乏操作彈性,而成為中長期布局標的。

復華投信-近5年統計 定時定額台股 8月進場成效最優

台股近期受QE退場、技術面處於整理走勢與外資賣超等因素影響,8月以來走勢相對震盪,不過,資產管理業者指出,根據一項調查顯示,台灣金融情勢穩定趨向寬鬆,經濟氣候8月可望轉晴,配合過去5統計,8月進場定期定額台股成效為各月最優,接下來行情回檔仍將是波段布局台股的好時機。

根據Lipper統計,2008至2012年的最近5年期間,若透過定時定額方法進場投資台灣加權指數,每個月的月初投資金額為10,000元,結果1年後的平均報酬率,以8月份進場的效果最佳,平均報酬達7.49%,其次是6月份的7.29%。

復華全方位基金經理人孫民承指出,8月往往是台股歷經「五窮六絕七上吊」之後的相對低點,而且伴隨著電子類股與消費旺季來臨,資金動能開始匯集推升台股指數,故從近5年的定時定額表現來看,8月份的投資效果相對較佳。

至於近5年11、12月份定時定額成效較差的原因,可能受到行情來到波段高點,加上電子旺季已過,以及資金變現需求與市場消息面利空等因素影響,指數出現明顯回跌,進而影響其報酬率表現。

展望台股後市,孫民承認為,美國今年第二季經濟成長年增率為1.7%,優於市場預期,顯示美國經濟持續穩健復甦,加上歐美中三大市場製造業指數同步回溫,有助以外銷為主的台灣經濟體與企業基本面獲利。

8月以來台股因重量級電子股走弱,短線大盤指數呈現盤整,觀望氣氛較為濃厚,不過,部分傳產及中小型個股企業獲利仍持續攀高,孫民承建議,投資人可趁著台股整理回檔之際,定時定額或分批進場,基金標的挑選則建議電子、傳產及金融均衡布局,才能在景氣循環與類股輪動中,同步獲取大盤回升動能。

復華投信-景氣燈號報喜,台股基金下半年喊衝

今年來績效逾2成之台股基金達26檔,較上半年4檔大躍進

美國量化寬鬆政策(QE)退場風聲再起,電子旺季遞延,台股再度回測8000點關卡,不過,隨歐美經濟回溫,國內景氣對策燈號報喜,整體上市企業獲利持續成長,台股基金績效仍水漲船高,今年來已有26檔報酬逾2成,較上半年僅4檔明顯大躍進。

復華投信資產管理業者認為,目前正處於資金行情步入景氣行情的過渡階段,短線受制電子股表現疲弱,加上技術面呈現整理走勢,大盤將是區間整理、個股表現格局,不過,只要確認景氣仍在復甦軌道,未來台股行情就有持續挑戰高點的機會,基金投資人可趁行情回檔時,布局相關績優基金,掌握景氣回溫、各產業獲利成長契機。

Lipper統計,今年上半年僅復華高成長、安泰ING中小等4檔台股基金報酬維持在2成之上,不過,第三季起,台股基金經理人掌握大盤反彈與類股輪動,績效超過2成之基金擴大至26檔;其中,一般股票型為大宗占13檔,其次是中小型6檔、科技型與上櫃股票型各3檔,中概股票型1檔;復華全方位基金以漲幅34.45%,拿下今年來台股基金冠軍。整體台股股票型基金今年來績效達11.6%,明顯超越加權股價指數同期的4.41%。

日前經建會公布最新景氣對策信號,在暌違22個月後再現象徵「穩定」的綠燈,亦擺脫連續9個月的黃藍燈狀態。復華全方位基金經理人孫民承表示,隨領先指標持續上升,內需逐漸回溫,歐美中等主要國家PMI亦傳好消息,將有利外銷出口,配合2013年上市企業稅後獲利上看1.3兆元,將成為支撐台股持續往上的兩大動能,接下來仍看好面板、DRAM等轉機股,獲利基本面不差的營建、工業電腦,以及新品即將問世的蘋果供應鏈族群。

孫民承指出,目前全球經濟溫和擴張、央行維持寬鬆政策、中國大陸支撐經濟政策態度再轉偏正面,國際股市仍維持向上趨勢,接下來台股逐漸開始反應業績旺季、及除息題材,不過也須留意QE退場議題引發市場消息面與籌碼面的變動。

復華投信-次貸風暴五周年啟示錄

復華投信總經理 周輝啟
次貸風暴距今將屆滿5年,回顧當時全球信用體系一度恐慌,大舉拋售資產、緊縮信貸並引發資金流動性危機,期間歷經美國聯準會多次出手,穩住金融資產價格,讓低迷的經濟不再惡化。從過去歷史經驗中,我們發現儘管每次的危機議題都不同,但內在的經濟本質都不會改變,投資人應該從2008年金融風暴中學習到下述三件事:

1.相信經濟景氣及股市總是有循環變化:就像萬有引力是自然界的基本定律,景氣循環是經濟世界的基本定律,而股市反映景氣也總是有循環變化。恐慌會令我們失去判斷,以為「這一次不一樣」,金融危機會無限擴大、經濟景氣會持續惡化,而在景氣谷底時忘卻了「經濟下行風險已經大幅降低,且可能將開始好轉」的認知。

2.判斷景氣循環位置,趨吉避凶:的確,我們不容易判斷未來景氣趨勢,尤其在總體環境大幅動盪的時候。但是我們可以判斷當前所處的景氣循環位置,避免在景氣高峰時過度樂觀、在景氣低谷時過度悲觀,例如在2007年景氣已出現過熱且房市景氣盛極而衰時,提高風險意識獲利出場、在2009年初各項經濟數據已經差到不能再差,同時Fed不斷推出積極寬鬆措施時,至少不要到那時候還忍痛停損。如此便能有效趨吉避凶。

3.利用資產配置及客觀評價系統,做到「別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪」:
然而人到底是情緒化的動物,認知難免受到外在環境的影響,時而過度樂觀或悲觀、時而跟隨市場一窩蜂前進。因此投資人必須建立一套可信賴的客觀評價系統,並利用資產配置觀念,根據相對風險與潛在報酬調整自己的投資組合。對機會與風險做好控管,藉由理性的判斷力,提高投資勝率,減少失敗率,做到巴菲特所說,在「別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪」的境界。

歷史上每一次資產價格泡沫都是一次財富劇烈重分配的過程,大部分人損失慘重、少部分人得以倖免,僅極少數人可以從中獲得巨大利益。其中的差別在於大部分人不瞭解金融危機的本質、不相信景氣循環與央行的政策力量,而受到自己貪婪與恐慌的情緒所左右。深刻理解2008金融風暴最大的意義在於,當未來我們面對下一次金融危機時,能成為避免遭受損失的少部分人,甚至掌握機會從中獲得鉅額財富,畢竟2008金融風暴絕不會是人類最後一次金融危機。
(本文由周輝啟口述,記者陳信升整理)

資料來源:聯合報財經觀點

復華投信 大中華中小策略基金經理人 余文耀

復華投信表示第三季以來隨美國QE退場疑慮化解,市場對新一屆大陸官方對經濟下滑不作為的誤解消除,陸港股市綜合評價較第二季好轉,行情已出現築底向上跡象。港股恆生指數自6月底低點反彈以來,漲幅已逾1成;滬指繼續在20日均線上方縮量整理,目前短期均線正逐步呈多頭排列,有望繼續向季均線靠攏。

 

雖然大陸官方並未推出大規模刺激經濟政策,短期無法大幅拉抬經濟成長,不過,目前陸港股市技術面中期仍處於相對低檔區,隨國務院總理李克強經濟增長7%「底線說」出爐,加上大陸人行展開逆回購以及中央政治局會議召開,研判行情後續再大幅下跌的風險有限,將關注第3季大陸三中全會的政策最新動向是否能激勵股市擺脫震盪格局,有鑑於基本面未全面回溫前,大盤將以類股或個股表現為主,基本面較佳的行業包括環保、鐵道基建、科技、網路、傳媒、醫藥等。

 

復華投信經理人就盤面觀察,大陸官方調整經濟結構的方針轉向,使素有國家隊之稱的社保基金在第二季同步轉向布局新興產業,具符合改革、轉型戰略方向,業績佳、前景看漲的新興產業個股崛起,代表新的生產力與新的經濟模式誕生,成為先前陸股震盪整理、經濟轉型期間,明顯受資金青睞的族群。此外,7月份國務院常務會議提出底限管理,並提出加快鐵路、節能環保、棚戶區改造、促進信息消費、擴大內需等,在一定程度上將提升企業與投資信心。

 

隨中央政治局會議召開,將使下半年大陸經濟政策走向逐步明朗,也為即將召開的第18屆三中全會指引方向,同時為股市提供下檔支撐,鐵道建設、節能環保、新能源等戰略新興行業都將持續受惠,若基本面回溫,亦有利房地產產業發展,並吸引資金回流股市,進而帶動券商、保險等行情的交易性投資機會;不過,8月將是業績財報公布密集期,加上近期仍有相關經濟數據陸續公布,若數據疲弱或者國際股市出現變動,仍可能會對陸港股市造成影響,前期漲幅較大或缺乏業績支撐的題材股建議審慎以對,避開業績地雷股可能帶來的風險。

 

中央政治局上周召開會議,為下半年經濟政策定調,會議中強調「穩中有為」,並依經濟形勢變化,適時適度進行預調和微調,使經濟運行處於合理區間。而且根據會議多項部署顯示,下半年將加大力度穩增長,並繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持合理投資增長,促進房地產市場平穩健康發展。對比中央政治局會議對今年第二季經濟工作的部署,此次會議對經濟工作的安排,以改革促增長、在穩增長中促調整和改革的政策基調貫穿始終。

 

大陸國家統計局服務業調查中心和大陸物流與採購聯合會日前聯合發布的數據顯示,今年7 月份的中國非製造業商務活動指數為54.1%,較去年同期上升0.2 個百分點,在製造業PMI 數值企穩後,非製造業PMI 的回升再次顯示,大陸經濟企穩逐步回升。不過,在資金流動性仍趨緊的情況下,成交量變化與大型藍籌股的表現,決定整體市場的反彈高度,將是陸港股市能否持續攻高的重點。